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股市的万有引力定律:均值回归告诉我这样投资 [复制链接]

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      文/陈嘉伟
      
      共同基金常识第五篇
      
      绝大多数试图战胜市场的主动管理型基金都失败了,即使一度成功,最终也很难逃脱失败的命运,因为长期战胜市场非常艰难,比如他研究了258支基金,从中挑选出12只在1982年-1998年期间以明显的优势跑赢大盘的基金,但些基金接下来几年中的表现让人大跌眼镜,有2支并入其他基金,7支在随后的几年收益落后于指数回报率,只有3只基金继续战胜市场。而且这些能战胜大盘的基金都是在规模很小的时候才能做到,所以很难在早期找出他们来,而一旦有名气之后规模迅速扩大,业绩也随之衰落,所以不要迷信那些收很高手续费,有明星基金经理的基金。作者也研究了1993年到1998年有投资顾问的股票基金,在5年里这些基金的回报率只有59%,比大盘指数基金低了差不多一半,而普通没有投资顾问的基金回报率都达到70%。
      

      
      为什么战胜市场这么难?原因就是“均值回归”现象,这是普遍存在金融市场的一个规律,它告诉我们,随着时间的推移,投资回报率会回到市场平均水平。尽管有些基金,特别是小盘成长型基金能在短期内取得很好的业绩,但无论业绩如何优秀的基金回报率最后都会降低到平均水平,而业绩差的基金也会升到平均水平,虽然不是说全部业绩差的基金必然业绩会回升,但这是普遍的现象,因为这些业绩差的基金会倾向于降低成本,而成本降低能提高基金投资回报率。
      
      约翰格发现基金回报率的上升或者下降程度,与之前高于或者低于市场回报率的程度成直接比例关系,向市场均值回归是长期共同基金回报率的决定性因素,均值回归就像万有引力一样支配着金融市场,华尔街的基金经理把它称为牛顿对金融市场的报复,因为牛顿曾经把他辛辛苦苦做教授多年的年薪在股市亏完了。
      
      
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